大举进军山西具备重要战略意义

　　●公司的山西战略已经初见雏形：从目前在晋西南、晋北的闻喜、保德、大同三个地方的布局来看，基本靠近冀东在陕西、内蒙古的市场，而随着冀东未来在山西市场的纵深发展，我们认为山西将成为公司连接河北、陕西、内蒙古片状竞争优势的重要区域，具备重要的战略意义。

　　●对山西水泥未来景气度的判断小结：山西水泥未来需求维持在8％的增速；根据2008年的淘汰令以及目前淘汰落后产的形势，山西落后产能淘汰存在超700万吨预期的可能性；综上所述，未来三年至少存在1500万吨的新增产能空间，根据我们掌握的2007年20亿左右的水泥投资额，尚不构成较大供应压力。我们认为山西更大的机会在于目前的亏损状态，因此现在正是大企业低成本介入的战略性良机。

　　●我们对于投资冀东水泥的逻辑很明确：冀东水泥布局三北的战略能保证其未来充分享受投资北移带来的发展机遇（进军山西将使该战略的整体性更强），公司是目前中国水泥产能扩张速度最快的大型水泥公司，是中国水泥行业外延式增长的最典型代表，而且这种趋势将在未来3年得以持续。

　　●我们预计2008年-2010年实现归属母公司的净利润为6.75亿元、12.47亿元、17.67亿元，同比增速分别为83.46％、84.84％、41.68％；2008年-2010年对应的EPS（摊薄前）分别为0.701元/股、1.295元/股、1.835元/股，按照发行2亿股假设，则摊薄后EPS分别为0.580元/股、1.073元/股、1.520元/股。

　　●虽然按照2008年动态PE估值，公司的吸引力并不大，但我们建议机构投资者更加重视其比较明确的高成长趋势，积极参与冀东水泥的定向增发，享受冀东更长时间的高增长收益。