事件：

    受消息面关于"中央担心一旦房价大跌，影响整体经济表现，故调控房地产政策可能变调"；以及"中央在奥运后会因应情况适度放松宏调政策，力保经济不会明显下滑的影响"，7月7日，房地产板块整体上涨，涨幅达到7.59%，远远高于上证指数4.59%的涨幅。其中具备奥运概念的金融街（000402）、北京城建（600266）、首开股份（600376）、万通地产（600246）均出现涨停。

    评论：

    08年上半年房地产市场出现波动，房地产股票出现了较大幅度的调整。目前大部分优质上市公司08、09年市盈率都在15、12倍左右。应该说价值出现了明显低估的现象。

    从房地产指数来看，从去年11月最高点的4594.25，下滑到6月20日最低的1616.31点，在短短不到半年时间内下滑幅度达到64.82%。其下跌幅度远远大于整体大盘。

    虽然目前房地产市场存在销售下滑的趋势，但是我们认为目前市场不存在崩盘的可能。

    从企业业绩角度来看，我们认为目前房地产行业的调整属于行业发展的正常趋势。对于行业未来发展，我们为不必过度悲观。此外，从行业业绩预测情况来看，今年整个行业大致可以保证30%左右的利润增速。

    近期政策面反复强调要求保证金融体系安全，与此同时要保证房地产市场的稳定性。管理层面的意图非常明显，既要防止暴涨，也要防止暴跌。因此，如果下半年地产市场影响到整体经济安全，不排除政策适度扶持的可能。而近期，上海市场对二手房相关金融贷款政策已经有所松动，无需结清贷款便可卖房。光大银行北京个人固定贷款利率于近日正式下调，其中最高下降0.35个百分点。

    投资层面，在消化前期大量利空消息后，我们认为4季度房地产板块或将出现较大机会，建议标配地产股。关注现金充裕、具备较多的预售账款、具备较大稳定现金流自营业务、投资收益丰富的公司。其次是业绩增长具备锁定性的公司。在此，重点推荐北京城建（600266）。

    一、行业拐点造成前期地产板块过度调整

    1.1全国房价下滑、行业存在拐点

    截至国家统计发布的最新统计数据来看，5月全国屋销售价格同比指数、新建商品住房价格同比指数、二手住房价格同比指数分别为109.2、110.2、108.3。相比08年1月最高峰时期的111.3、112.2、111.9而言，三项指数分别下降了1.92%、3.6%和3.3%。虽然同比数据有所下滑，但是始终都高于100。这说明房价和去年同期相比依旧在走高，只是上涨趋势有所下降。

    二、理性对待行业调整

    2.1房地产市场目前不存在崩盘的趋势

    虽然目前房地产市场存在销售下滑的趋势，但是我们认为目前市场不存在崩盘的可能。

    主要理由如下：

    第二套房政策的出台，适时打压了房价上涨空间。全国房价上涨最大空间在20%左右，所形成的泡沫成分有限。如果要市场崩盘，前期资产价值必须短期大幅度上涨，幅度在50%-200%，累计大量的经济泡沫。

    要形成崩盘，交易量大面积下跌的同时房价需大幅度缩水，缩水水平要远远高于涨价之前的水平。与此同时，大量负资产家庭出现。从目前国内情况来看，虽然交易量下滑，但是仍然处在可以接受的水平。截至08年5月，商品房累计销售金额为此7837.24亿元，同比去年仅下降2.76%，相比06年5月，增长了25%。此外，房价处也没有出现全国范围的大幅度下滑。

    2.3不排除下半年政策适度扶持的可能

    在中国的经济环境下，房地产行业本身具备很大的特殊性。土地出让收入占到政府财政收入很大比例。此外，购房贷款、商品房建设贷款等等与房地产有关的资金，在银行体系中占据非常重要的地位。一旦相关环节由于受到市场影响，从而产生大量不良资产，这将直接影响到整个国民经济体系的安全。

    近期政策面反复强调要求保证金融体系安全，与此同时要保证房地产市场的稳定性。管理层面的意图非常明显，既要防止暴涨，也要防止暴跌。因此，如果下半年地产市场影响到整体经济安全，不排除政策适度扶持的可能。而近期，上海市场对二手房相关金融贷款政策已经有所松动，无需结清贷款便可卖房。光大银行北京个人固定贷款利率于近日正式下调，其中最高下降0.35个百分点。

    三、投资建议

    投资层面，在消化前期大量利空消息后，我们认为4季度房地产板块或将出现较大机会，建议标配地产股。尤其关注现金充裕、具备较多的预售账款、具备较大稳定现金流自营业务、投资收益丰富的公司。其次是业绩增长具备锁定性的公司。在此，重点推荐北京城建（600266）。

　　　(中国房地产信息网 www.crei.cn)　　(作者：涂力磊　齐鲁证券)